De sigaar met Heijmans?
01 05 09 - 09:00
De verkoop van onderdelen en een gegarandeerde claim emissie
zijn meestal de factoren die mij wakker schudden om te kijken naar een
opportunity. Helaas deze positie altijd laten doorlopen en dus ben ik
nu de sigaar met Heijmans.
Zoals ik vorig jaar al blogde met toen het idee value te kopen (hoe dom was ik?), een portie met de intentie deze positie te verdubbelen. Nu kan ik (helaas) voor hetzelfde geld drie keer zoveel aandelen kopen.
De definitieve details moeten nog bekend worden gemaakt maar ik denk dat ik mij wel inschrijf op deze aandelen claim. Deze zal waarschijnlijk zo rond de één claim per aandeel liggen. Verdubbeling van de aandelen naar 50 mln aandelen, vermindering van de schuld met 100 mln direct, interest met 5 mln omlaag.
Redelijk waardevast
Het herfinancieren van de schulden gaat nog tegen een redelijk tarief van 350 basispunten boven euribor. Maar er wordt genoeg in onderpand gegeven om het voor de banken veilig te stellen. Heijmans heef natuurlijk genoeg harde vaste activa en grondposities die op zijn minst redelijk waardevast zijn.
Nu Heijmans operationeel prut draait moet de DCF methode even opzij worden geschoven. Als we dan naar het EV kijken minus de goodwill kom je op 152 mln euro uit als intrinsieke waarde plus 100 mln. Dat betekent zo'n waarde van 5,25 per aandeel. Nu met een aankomende claim emissie zal de koers van Heijmans zo tussen de 4,5 en 5,5 blijven schommelen denk ik.
De positieve ebita die nu gebracht wordt is precies gelijk aan de eenmalige boekwinst op verkoop van onderdelen, operationeel is er dus break even gedraaid dit jaar. Door teruglopende omzetten en continue focus op werkkapitaal is de cash flow nog wel goed positief.
Gefocussed bedrijf
Zoals het een goede CEO betaamt zegt de heer van Gelder dat er geen tijdschema zit op de verkopen van de buitenlandse activiteiten. Door de claimemissie heeft het de tijd om relatief rustig deze divisies van de hand te doen. Wat uiteindelijk overblijft is een geconcentreerd gefocussed bedrijf onder leiding van een sterke CEO.
Stom dat ik er vorig jaar al in ben gestapt maar nu een goede opportunity om deze goedkoop (wat is goedkoop?) op te pakken. Vorig jaar riep ik dat bij een beurswaarde / omzet van 0,10 en nu op 0,07 zeg ik het opnieuw. Hoe dom dat is zien we over een tijd wel weer.
Edwin Res
Goldengecko.nl
© Blikopdebeurs.com/Goldengecko.nl
Disclaimer
De auteur heeft op moment van publicatie een long positie in Heijmans
drie reacties
Van weekblad Der Spiegel: European leaders had hoped to quickly finalize plans for an EU banking union to regulate bank bailouts and provide a roadmap for unwinding insolvent financial institutions. But with the German election looming, 
Populairst: