back to weblogRedder in nood of brokkenpiloot?

Angst en euforie liggen op de beursvloer soms dicht bij elkaar. Financiële markten laten herstel zien na de noodrenteverlaging door de Federal Reserve. De vraag is wie er de afgelopen dagen meer in paniek waren, beleggers of Ben Bernanke?

Eerlijk is eerlijk, op een AEX van 400 punten had ik graag wat kwaliteitspapier opgeraapt, ware het niet dat zakelijke verplichtingen roet in het eten gooide. Immers, als het bloed door de staten vloeit is het prettig inkopen doen. Een paar uur later stonden we dankzij ome Ben plotseling 30 punten hoger. Voor de contrarian in mij een teken nog maar even bearish te blijven.

Ernstige crisis
Een rentestap van 75 basispunten, hoger dan de ingreep na de crash van 1987 en de aanslagen van 11 september 2001. Bovendien slechts één week voor de reguliere FED bijeenkomst. Tekenen dat we te maken hebben met een ernstige financiële crisis. Het lijkt me dan ook een kwestie van dagen dat beleggers weer focussen op de onderliggende problemen en onzekerheid.

Het begon met subprime hypotheken, maar inmiddels is duidelijk dat het hele financiële systeem is geïnfecteerd. Riskante leningen zijn in mandjes verpakt en wereldwijd doorverkocht. Vrijwel alle grote banken hebben gestructureerde derivaten op de balans staan. Daarnaast is er voor honderden miljarden belegd in ‘off-balance vehikels’, die geheel buiten de balans worden gehouden.

Symboolpolitiek
De renteverlaging is officieel bedoeld om een recessie af te wenden, maar beloond tevens partijen die onverantwoorde risico’s hebben genomen. Ook wordt inflatie verder aangewakkerd en de positie van de dollar verzwakt. Symboolpolitiek om een crash op Wall Street te voorkomen is belangrijker dan het structureel aanpakken van economische en bancaire onevenwichtigheden.

Vertrouwen is waar het om draait en dat vereist transparantie over financiële risico’s. Veel Europese banken moeten nog met de billen bloot. Zo staan er bij Fortis miljarden aan CDO’s op de balans, terwijl Merrill Lynch al 70 procent heeft afgeschreven. Quote Bank of America: “we've evolved towards a view that for many if not most of these structures will see terminations”.

Olievlek
Het rot moet uit de kredietmarkt en zachte heelmeesters maken stinkende wonden. Berichten dat ook obligatieverzekeraars in de problemen komen geven aan dat de olievlek zich over steeds meer sectoren van de economie verspreidt. Belastingcadeautjes of renteverlagingen is aspirine voor een hartkwaal. Koopjes kunnen interessant zijn, maar de kou is nog lang niet uit de lucht.

Hans Jager
© Blikopdebeurs.com

Disclaimer
De informatie in deze bijdrage is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

twaalf reacties:

Hans, mee eens. Vraag is ook hoe reageer je erop als belegger?. Ik heb toch maar iets geloosd en de rest is zo gespreid en meer LT dat ik niet zoveel looskandidaten zie.

Groet, Jan

Jan K - 22 01 '08 - 23:20

Jan, heb niks verkocht of gekocht.
Net als Roel maar ff afwachten wanneer de dooie kat weer naar beneden valt.
Onder 400 koop ik zo wie zo bij.

Hans - 22 01 '08 - 23:44

vreemd dat de dollar zo stijgt tov de yen
iemand een verklaring hiervoor?

erwin - 23 01 '08 - 00:56

Goede actie van BB. Inderdaad steekt hij zijn nek uit, maar als een renteverlaging toch al in de planning zit, dan is dit gewoon goede timing. Op dinsdag waren de Aziatische beurzen al flink bezig aan een vrije val en in Amsterdam was het eerste halfuur ook bezig aan een voortzetting van maandag. Daarna kwam de (dead cat’s??) bounce, die naderhand verklaard werd doordat sommigen in Amsterdam bekend waren met een op handen zijnde actie van centrale banken. Heet dat geen voorkennis?? Hoe dan ook, een voor mij begrijpelijke actie van de FED, die een slachting op Wall Street zeker heeft voorkomen en een daarop volgende kettingreactie op andere beurzen. Laat de markten eerst maar stabilizeren om daarna eventueel geleidelijker te laten dalen. Met een ongecontroleerde kapitaalvernietiging van triljoenen dollars is de mondiale economie ook niet gebaat. Dan gaat het probleem zich pas echt verspreiden naar andere sectoren. Alleen jammer, dat ik dinsdag rond 9u15 mijn stukken had verkocht, en noodgedwongen om 9.45 weer duurder moest terugkopen…. En wat de ECB en de nationale toezichthouders in Europa aangaat: ach, laat ook maar.

peter s (email) - 23 01 '08 - 08:53

Ik kan de actie wel begrijpen, het gevoel iets te moeten doen, vraag blijft of het helpt. De FED doet dit omdat het vroegere beleid van de FED (2003-4) niet deugde. De te lage rente en het onverantwoorde gedrag van banken heeft tot deze situatie geleid.

Had de FED destijds niet zo rigoreus aan de stuurknuppel getrokken, had men dat nu ook niet hoeven doen.
Ik ben het met Bill Gross eens dat het toch wel apart is om een weekje voor de normale vergadering een extra renteverlaging in te lassen, alsof de economie alleen nog maar uit Wallstreet bestaat:

“It’s a sad testament to think the Fed has to cut interest rates eight days in front of a meeting to salvage the equity markets. The U.S. economy is in a rather sad state of affairs in that it depends on housing and stock prices to keep going.’’

-Bill Gross, founder and chief investment officer, Pacific Investment Management Co. (PIMCO)

Dalingen van de beurs horen er nou eenmaal bij. Als je terugkijkt in de geschiedenis is dat vrij normaal. Men predikt graag de vrije markt, is prima natuurlijk maar als het even tegenzit dan wordt de markt heel snel aangelijnd.

De ECB heeft wat mij betreft het nog als beste gedaan, die gaat voor de lange termijn stabiliteit. De FED spreekt zichzelf vaak tegen en de kracht van de renteverlagingen wordt steeds minder.

Onno - 23 01 '08 - 14:42

The worst market crisis in 60 years

By George Soros

Published: January 22 2008 19:57 | Last updated: January 22 2008 19:57

The current financial crisis was precipitated by a bubble in the US housing market. In some ways it resembles other crises that have occurred since the end of the second world war at intervals ranging from four to 10 years.

However, there is a profound difference: the current crisis marks the end of an era of credit expansion based on the dollar as the international reserve currency. The periodic crises were part of a larger boom-bust process. The current crisis is the culmination of a super-boom that has lasted for more than 60 years.

Boom-bust processes usually revolve around credit and always involve a bias or misconception. This is usually a failure to recognise a reflexive, circular connection between the willingness to lend and the value of the collateral. Ease of credit generates demand that pushes up the value of property, which in turn increases the amount of credit available. A bubble starts when people buy houses in the expectation that they can refinance their mortgages at a profit. The recent US housing boom is a case in point. The 60-year super-boom is a more complicated case.

Every time the credit expansion ran into trouble the financial authorities intervened, injecting liquidity and finding other ways to stimulate the economy. That created a system of asymmetric incentives also known as moral hazard, which encouraged ever greater credit expansion. The system was so successful that people came to believe in what former US president Ronald Reagan called the magic of the marketplace and I call market fundamentalism. Fundamentalists believe that markets tend towards equilibrium and the common interest is best served by allowing participants to pursue their self-interest. It is an obvious misconception, because it was the intervention of the authorities that prevented financial markets from breaking down, not the markets themselves. Nevertheless, market fundamentalism emerged as the dominant ideology in the 1980s, when financial markets started to become globalised and the US started to run a current account deficit.

Globalisation allowed the US to suck up the savings of the rest of the world and consume more than it produced. The US current account deficit reached 6.2 per cent of gross national product in 2006. The financial markets encouraged consumers to borrow by introducing ever more sophisticated instruments and more generous terms. The authorities aided and abetted the process by intervening whenever the global financial system was at risk. Since 1980, regulations have been progressively relaxed until they have practically disappeared.

The super-boom got out of hand when the new products became so complicated that the authorities could no longer calculate the risks and started relying on the risk management methods of the banks themselves. Similarly, the rating agencies relied on the information provided by the originators of synthetic products. It was a shocking abdication of responsibility.

Everything that could go wrong did. What started with subprime mortgages spread to all collateralised debt obligations, endangered municipal and mortgage insurance and reinsurance companies and threatened to unravel the multi-trillion-dollar credit default swap market. Investment banks’ commitments to leveraged buyouts became liabilities. Market-neutral hedge funds turned out not to be market-neutral and had to be unwound. The asset-backed commercial paper market came to a standstill and the special investment vehicles set up by banks to get mortgages off their balance sheets could no longer get outside financing. The final blow came when interbank lending, which is at the heart of the financial system, was disrupted because banks had to husband their resources and could not trust their counterparties. The central banks had to inject an unprecedented amount of money and extend credit on an unprecedented range of securities to a broader range of institutions than ever before. That made the crisis more severe than any since the second world war.

Credit expansion must now be followed by a period of contraction, because some of the new credit instruments and practices are unsound and unsustainable. The ability of the financial authorities to stimulate the economy is constrained by the unwillingness of the rest of the world to accumulate additional dollar reserves. Until recently, investors were hoping that the US Federal Reserve would do whatever it takes to avoid a recession, because that is what it did on previous occasions. Now they will have to realise that the Fed may no longer be in a position to do so. With oil, food and other commodities firm, and the renminbi appreciating somewhat faster, the Fed also has to worry about inflation. If federal funds were lowered beyond a certain point, the dollar would come under renewed pressure and long-term bonds would actually go up in yield. Where that point is, is impossible to determine. When it is reached, the ability of the Fed to stimulate the economy comes to an end.

Although a recession in the developed world is now more or less inevitable, China, India and some of the oil-producing countries are in a very strong countertrend. So, the current financial crisis is less likely to cause a global recession than a radical realignment of the global economy, with a relative decline of the US and the rise of China and other countries in the developing world.

The danger is that the resulting political tensions, including US protectionism, may disrupt the global economy and plunge the world into recession or worse.

The writer is chairman of Soros Fund Management

maarten - 23 01 '08 - 19:48

Goedenavond
Dow alweer ruim 200 punten boven low. Begint steeds meer op een casino te lijken…

Hans - 23 01 '08 - 20:24

600 punten tussen high en low, niet te geloven…

Hans - 23 01 '08 - 22:04

rare jongens die amerikanen.
toch wel leuk.
eens zien of het nog verder omhoog kan. het zou me niets verbazen. uiteindelijk wel weer zakken natuurlijk, maar we kunnen wel spreken van een opluchtings rallye nu de herverzekeraars hulp lijken te krijgen.

nieuwkomer - 23 01 '08 - 22:26

Mooie short squeeze
Morgen 3 tot 5 % hoger slot moet kunnen

dirk - 23 01 '08 - 23:46

Dit zit m.i. achter de rally vanavond

US stocks staged a powerful late rally on Wednesday amid talk of a government-brokered rescue plan for credit insurers, ending a day of exceptional market volatility across the world.

The New York state insurance regulator convened a meeting on Wednesday with leading banks to discuss capital injections of up to $15bn to prop up credit insurers, or monoline insurers, which guarantee thousands of billions of dollars in bond payments.

Kijk maar eens naar de koersen van MBIA and Ambac. Financials dus in de picture morgen. Maar dagkoersen zeggen in deze markt weinig over onderliggende fundamentals.

Hans - 24 01 '08 - 00:11

nikkei +254
ongeveer 2% up

Bart-jan - 24 01 '08 - 01:16

Naam:			Persoonlijke info onthouden? Ja Nee
Email:
URL:
Reactie:			Emoticons / Textile
Om buitenlandse commentspam tegen te gaan dient u deze vraag te beantwoorden Wat zijn de eerste 2 letters van blikopdebeurs
( Register your username / Log in )
Kattenbel:		Ja, stuur mij email als iemand anders reageert.
Kleine lettertjes: Alle HTML-tags behalve <b> en <i> zullen uit je reactie worden verwijderd. Je maakt links door gewoon een URL of email-adres in te typen.