back to weblogHedge fund op de Koff(r)ie

Onrust in de bestuurskamer van Corporate Express, het voormalige Buhrmann. Hedge fund Centaurus, bekend van Ahold en Stork, heeft een 5% belang genomen in de kwakkelende kantoorinrichter. Beleggers reageren opgetogen. Terecht of voorbarig?

Centaurus heeft vanaf 7 juni een stemrecht verworven van 5,02%, zo blijkt uit de AFM-melding. “Ik zie op dit moment niet waarin zij verschillen van andere aandeelhouders”, aldus een woordvoerder van Corporate Express tegenover Betten. Een typische Buhrmann reactie overigens, snel de kop in ’t zand steken en afwachten wat er gebeurt.

Opgesplitst
Vorig jaar draaide Centaurus de duimschroeven aan bij Ahold en Stork, die volgens de investeerder maar beter opgesplitst konden worden. De durfkapitalist is echter al veel langer actief in Nederland. In 2004 werd bij CSM op de deur geklopt, gevolgd door PinkRoccade en Versatel. Zo wordt een trackrecord een self-fulfilling prophecy.

Het zal echter niet meevallen de verborgen waarde bij deze winkeldochter zichtbaar te maken. De kantoorinrichter presteert al jaren ondermaats in de VS, waar de helft van de omzet vandaan komt.  De nettowinst daalde het afgelopen kwartaal met 35% door reorganisatieproblemen. Waar concurrenten profiteren van een ‘booming’ economie, verliest Corporate Express omzet en marge.

Geloofwaardigheid
Een ander probleem is de geloofwaardigheid van CEO Frans Koffrie, of beter gezegd het gebrek daaraan. Koffrie heeft de twijfelachtige eer meer winstwaarschuwingen op zijn naam te hebben staan als mooie beloften. Eind 2006 verklaarde hij nog dat het lek boven was in de VS. Kwartaal na kwartaal wordt beterschap belooft, hetgeen het management vervolgens niet waarmaakt.

Beleggers gokken op een overnamescenario, maar om de forse discount in de koers weg te poetsen zijn aanzienlijk hogere marges vereist. Bij een stagnerende groei in de VS is het mij een raadsel waar die de komende kwartalen vandaan moeten komen. Het bedrijf is bovendien erg cyclisch en zeer dollargevoelig. Wellicht voor dobbelaars interessant, maar ik brand mijn vingers er niet aan.

Hans Jager
© Blikopdebeurs.com

Stem voor dit artikel op NUjij.nl

Disclaimer
De informatie in deze bijdrage is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De auteur heeft op het moment van publicatie geen positie in Corporate Express.

reageer:

Naam:			Persoonlijke info onthouden? Ja Nee
Email:
URL:
Reactie:			Emoticons / Textile
Om buitenlandse commentspam tegen te gaan dient u deze vraag te beantwoorden Wat zijn de eerste 2 letters van blikopdebeurs
( Register your username / Log in )
Kattenbel:		Ja, stuur mij email als iemand anders reageert.
Kleine lettertjes: Alle HTML-tags behalve <b> en <i> zullen uit je reactie worden verwijderd. Je maakt links door gewoon een URL of email-adres in te typen.