back to weblogKardan: Fair Value €4,14

Kardan is een Israëlische investeringsmaatschappij, voornamelijk actief in vastgoed en financiële diensverlening in Centraal en Oost-Europa en in mindere mate in infrastructuur, automotive en telecommunicatie. Kardan heeft onder andere joint-ventures met bedrijven als Deutsche Bank, ING, Rodamco en General Motors. Sinds 1990 is Kardan onder bestuur en management van de huidige grootaandeelhouders en sindsdien is de marktwaarde meer dan vervijftigvoudigd.

Omdat Kardan een investeringsmaatschappij is, is de beste manier om de waardering van Kardan te beoordelen de ‘som-der-delen’ methode. Bij deze methode wordt gekeken naar de waarde van de verschillende belangen minus de schulden.

 

 

De waarde van de belangen is geanalyseerd op basis van marktkapitalisatie bij beursgenoteerde fondsen, in feite de waarde die de markt toekent aan dat onderdeel. Bij de niet-beursgenoteerde onderdelen is een schatting gemaakt op basis van recente transacties alsmede het toepassen van koers-winstverhoudingen op de jaarwinsten, dit op basis van k/w-verhoudingen van bedrijven in vergelijkbare sectoren.

Resultaten:

Conclusie: de Net Asset Value per share ligt op zo’n € 4,14 en Kardan wordt momenteel verhandeld op € 3,19, wat een discount impliceert van zo’n 23%. Hierbij is de onderwaardering van GTC Re ten opzichte van haar belang in GTC Poland niet meegenomen.

Mogelijke oorzaken voor deze discount zijn: matige transparantie van de activiteiten, onbekendheid van het bedrijf bij publiek en analisten, grootste deel van de aandelen is in handen van enkele grootaandeelhouders en onzekerheden over de winstontwikkeling in de toekomst, daar deze bij een investeringsvehikel niet constant maar voornamelijk van bijzondere baten afhankelijk is. Daartegenover staat dat het bedrijf de transparantie onlangs sterk heeft vergroot door het samenbrengen van belangen, grote boekwinsten kan bijschrijven op belangen die conservatief gewaardeerd zijn en recent een succesvolle introductie van het aandeel GTC Poland in de top-20 van de beurs van Warsaw, waar ook ING en JP Morgan aandeelhouders zijn. Verder opereert het bedrijf in groeimarkten, zeker met het oog op de toekomstige toetreding tot de EU van landen als Roemenië en Bulgarije. Uit de cijfers van woensdag jl. bleek dat de winst per aandeel over het eerste halfjaar van 2005 op $ 0,43 uitkwam.

Al met al is de waarde van de belangen beduidend hoger dan de koers van Kardan op dit moment doet vermoeden. De argumenten voor een dergelijke ‘discount’ wegen niet op tegen de grootte ervan, gezien de operationele resultaten en het feit dat het bedrijf opereert in groeimarkten. Typisch geval van 'onbekend maakt onbemind'?

acht reacties:

Zo, dat moet een aardig stukje graafwerk zijn geweest. Goed gedaan mannen.

Ben Leppers - 05 09 '05 - 14:47

Geweldig stuk research! Was tot nu toe sceptisch op Kardan maar de fundamentele onderwaardering is overtuigend neergezet.

Hans - 05 09 '05 - 19:20

heren, complimenten
dit voegt echt wat toe aan de site!

versatrader - 05 09 '05 - 19:51

Inhoudelijk de beste bijdrage tot nu toe.
Dat Kardan toch 1,25% lager sluit zullen we dan maar als een nog mooier koopmoment beschouwen.

Frank - 05 09 '05 - 21:41

Dank, dank.
Frank, de fair value is vandaag geklommen naar EUR 4,30.
GTC RE is vandaag maar lieft 5% hoger gesloten.
Waarschijnlijk zijn de speculanten na de cijfers uitgestapt.
De onderwaardering kan er immers best lang in blijven zitten en daar moet je maar net het geduld voor hebben.
Echter, door de dubbele discount (Kardan NV en GTC RE) is er naar ons idee weinig neerwaarts potentieel.
Centraal- en Oost-Europa is ook nog eens een groeimarkt.
Bijvoorbeeld in Polen ligt de Zloty er sterk bij en heerst er een lage rente. De investeringen in het land blijven ook toenemen.
Kardan is een pionier in het investeren in deze gebieden.

Dooter - 05 09 '05 - 23:35

GTC Re staat op de openingstik alweer +5%. Blijkbaar wordt die discount er even in no-time uitgejast! NAV per aandeel met alle nieuwe waarden inmiddels EUR 4,70!!

theplunger - 06 09 '05 - 10:01

Dit is de nieuwe waardering; niet 4,70 want daar was ik de liabilities van TBIH vergeten. De ge-update sheet met nieuwe koersen staat nu op 4,36 eur

http://www.blikopdebeurs.com/weblog/imag..

theplunger - 06 09 '05 - 23:41

Het aandeel Kardan vandaag 5,20 in 2005. Het jaar 2006 gaat Kardan voor het eerst groote winst maken. Dit omdat Kardan zijn grootste inverseringen achter de rug heeft en daarom nu echt “cash” kan genereren in haar groei markten China, Oost en West Europa. Kortom een wereld bedrijf.

Kardan pioneer - 30 12 '05 - 16:30

Naam:			Persoonlijke info onthouden? Ja Nee
Email:
URL:
Reactie:			Emoticons / Textile
Om buitenlandse commentspam tegen te gaan dient u deze vraag te beantwoorden Wat zijn de eerste 2 letters van blikopdebeurs
( Register your username / Log in )
Kattenbel:		Ja, stuur mij email als iemand anders reageert.
Kleine lettertjes: Alle HTML-tags behalve <b> en <i> zullen uit je reactie worden verwijderd. Je maakt links door gewoon een URL of email-adres in te typen.